超600人参加“插座一哥”公牛集团股权激励 为何设置的激励目标未高出近年历史水平？

每经记者｜胥帅    每经编辑｜魏官红    

5月21日晚间，“插座一哥”公牛集团（603195.SH）披露2026年员工持股计划，拟覆盖包括4名董事、高管在内的超600名员工。

该计划资金上限为2.55亿元，涉及公司股票规模约616.83万股，回购价格为41.38元/股（与二级市场现价基本持平）；资金来源为员工自筹与公司提取激励基金。然而，其设定的业绩考核目标——2026年至2028年加权平均净资产收益率分别不低于22%、20%、20%，均低于公司近五年最低水平。

股权激励价格与二级市场基本持平

5月21日晚间，“插座一哥”公牛集团披露了2026年员工持股计划。该计划的资金规模上限为2.55亿元左右，涉及的标的股票规模约616.83万股，股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股股票。

在参与对象方面，本次持股计划覆盖了公司董事（不含独立董事）、高级管理人员以及其他骨干员工，预计参加总人数662人（不含预留份额持有人）。其中，纳入认购计划的董事和高级管理人员共计4人，具体认购人员及职务如下：董事、资深副总裁周正华；董事、资深副总裁、董事会秘书、财务总监刘圣松；职工董事谢维伟；资深副总裁李国强。

其余658名骨干员工合计认购2.28亿份，占持股计划的比例为89.15%；另外，该计划拟预留1526.3万份份额，占持股计划的比例为5.98%，将由董事会授权管理委员会在存续期内另行确定分配方案。

草案显示，持股计划购买公司回购股份的价格为41.38元/股。这一价格是取草案公布前1个交易日以及前20个、60个、120个交易日公司股票交易均价之一的较高者，与二级市场现价基本持平。

在资金来源上，该计划呈现出“风险共担”的特点：上限约2.55亿元的资金中，一半由参与员工自筹，另一半则来源于公司提取的员工长期激励奖励基金。公牛集团对此表示，此举旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制，提高职工的凝聚力和公司竞争力。

净资产收益率目标低于历史水平

记者注意到，其设定的公司层面业绩考核指标为净资产收益率。

草案披露，第一至第三批次的解锁条件分别对应2026年至2028年的业绩，具体的考核指标为：2026年度的加权平均净资产收益率不低于22%、2027年度不低于20%、2028年度不低于20%。

净资产收益率（ROE）是衡量企业自有资本获取净收益能力的经典财务指标。有从事信披工作的受访人士向《每日经济新闻》记者解释了该指标背后的逻辑：“ROE=净利润率×资产周转率×权益乘数（即财务杠杆）。这三者需要平衡，过度依赖杠杆或牺牲利润的周转不可持续。如果企业的杠杆不高，ROE指标还能维持高位，通常意味着其净利润率或者运营效率比较高。”

复盘公牛集团近几年的历史财务数据可以发现，这一“不低于20%至22%”的考核门槛似乎并未给管理层带来太大挑战。财务数据显示，2020年至2025年，公牛集团的净资产收益率分别为26.87%、28.28%、27.88%、29.20%、28.64%和24.91%。这意味着，近五年相对低位的2025年（24.91%），数据表现也高于此次员工持股计划设定的第一期最高考核门槛（22%）。由此看来，作为长期保持高盈利与高周转的行业龙头，公牛集团此次设定的激励目标低于其历史常态水平。

封面图片来源：每经媒资库