福贝宠物递表港交所：2025年净利下滑四成，产能闲置近半；递表前刚分红1亿元

每经记者｜蔡鼎    每经编辑｜张益铭    

据港交所官网，上海福贝宠物用品股份有限公司（下称福贝宠物）于6月1日首次向港交所呈交了上市申请文件，国金证券为独家保荐人。招股书（申请版本，下同）援引弗若斯特沙利文的资料称，按2025年收入计，福贝宠物在中国宠物食品第三方制造行业中排名第二，市场份额为5.3%，同时在中国宠物主粮第三方制造行业中亦排名第二，市场份额为8.5%。

不过，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理福贝宠物招股书发现，福贝宠物在2025年面临营收及净利润的双重下降，其中净利润同比下降40.2%。同时，本次递表前，公司及控股股东密集进行股权受让及定向减资回购，2025年因股份购回产生的现金流出总额超过3亿元。此外，公司曾于2021年冲刺A股上市，后于2023年撤回申请，且因在IPO（首次公开募股）申报过程中的信披违规问题被上交所予以监管警示。

净利润下降40.2%且产能利用率降至52%

招股书显示，2023年、2024年及2025年（下称报告期内），福贝宠物的营收分别为10.46亿元、10.33亿元及10.21亿元，呈现下滑趋势。净利润方面，公司在2023年和2024年均维持在1.64亿元的水平，但在2025年，其净利润降至9823.5万元，同比下滑40.2%。相比之下，同行业可比公司乖宝宠物（SZ301498）在2025年的归母净利润已经达到6.73亿元。

图片来源：福贝宠物招股书

从业务模式的细分数据来看，福贝宠物的自有品牌业务收入出现连续下滑。公司的业务主要由代工模式和自有品牌模式双轮驱动。代工模式的收入在报告期内保持了小幅增长，分别为6.13亿元、6.24亿元和6.30亿元，但其自有品牌模式的收入在报告期内分别为4.32亿元、4.04亿元和3.50亿元，占总收入的比重从41.3%下降至34.3%。

图片来源：福贝宠物招股书

自有品牌业务的下滑与分销渠道的收缩有关。招股书显示，自有品牌模式下来自分销商的收入由2023年的2.54亿元减少至2024年的2.27亿元，并在2025年进一步降至1.66亿元。在合作网络方面，报告期内，公司分别终止了106家、146家及93家分销商的业务关系，导致年末分销商总数从2023年的324家减少至2025年的223家。招股书解释称，分销商收入的减少主要是由于公司推出新产品后，分销商采取了更为审慎的下单模式，且新产品需要时间得到市场认可。

图片来源：福贝宠物招股书

图片来源：福贝宠物招股书

图片来源：福贝宠物招股书

随着收入规模的下降，福贝宠物整体毛利率也出现波动。2024年，公司的整体毛利率为37.9%，到了2025年降至31.6%。其中，宠物零食业务的毛利率在近年来出现负值。2023年，宠物零食业务的毛利率为63%，在2024年和2025年，该业务分别录得了388.5万元和518.3万元的亏损，对应的毛利率分别为-117%和-62.6%。公司解释称，由于响应市场需求不断开发新的宠物零食产品，打样及试制过程消耗了材料，导致单位材料成本上升。

图片来源：福贝宠物招股书

在利润端和毛利率波动的背景下，福贝宠物的研发投入也呈现下降趋势。报告期内，公司的研发开支分别为2406.3万元、1502.7万元及1150.9万元。招股书指出，研发开支的下降主要归因于原材料及耗材使用及雇员福利开支均有所下降，从而提升了研发效率。

图片来源：福贝宠物招股书

在业绩表现之外，福贝宠物的产能利用率也呈现走低的态势。2023年和2024年，公司所有生产基地的整体产能利用率分别为67.9%和67.2%。到了2025年，随着公司设计总产能从9.07万吨扩张至13.33万吨，但实际总产量仅从6.09万吨增长至6.93万吨，整体产能利用率降至52.0%。

图片来源：福贝宠物招股书

具体到各个生产基地，上海福贝生产基地的利用率从2023年的91.5%开始下降，2024年降至71.9%，2025年降至52.1%；宣城福贝生产基地的利用率在2024年为101.5%，在2025年回落至80.7%。被定位为行业首个工业4.0工厂的福智生产基地，报告期内的利用率分别为42.4%、46.4%及43.7%。招股书称，该基地利用率低的原因是其专注于高端全自动化产品线，代工驱动的订单量相对较低，且自有品牌比乐的整体产量有所下降。

福贝宠物在2024年第四季度相继投产了福新、福佳和福源三个新的生产基地，2025年的产能利用率分别为20.1%、28.9%和63.8%。

而就是在现有基地产能未饱和的情况下，福贝宠物却计划将此次港股IPO募集资金用于安徽生产基地和上海生产基地的生产线升级，采购智能化仓储设备并扩大生产团队，以进一步提升和优化生产能力。

递表前3亿元回购与1亿元分红导致现金流出

每经记者还注意到，在福贝宠物递表前，公司的股权结构发生变动。多名在2017年至2019年期间通过增资入股的机构投资者，在2024年和2025年选择了集中退出。

例如，2024年10月，深创投、无锡红土以及高邮红土三家机构投资者将所持股份全部转让给了公司控股股东汪迎春。其中，深创投以535.85万元的代价转让了110.28万股，无锡红土和高邮红土均以1072.21万元的代价转让了220.63万股。这一轮老股转让后，汪迎春的直接持股比例从53.66%上升至55.18%。

资金流出也发生在2025年，且资金来源于公司自身的资产负债表。2025年5月，福贝宠物实施定向减资，由公司直接出资向五名股东购回股份：以约1.1亿元向海富长江购回了2206.11万股；以5476.81万元向中比基金购回了1103.02万股；以2981.38万元向凯珩投资购回了606.67万股；以2734.45万元向毅达创投购回了551.53万股；以2696.75万元向吴志伟购回了551.53万股。

2025年11月，福贝宠物再次实施减资，以6089.96万元向毅达投资回购1723.55万股。经过这数轮的回购和注销后，福贝宠物的注册资本由3.62亿元减少至2.94亿元，股份总数相应减少。

财务数据反映了减资回购对公司现金流的影响。2025年全年，公司因股份购回所产生的现金流出总额为3.09亿元。这导致公司的融资活动现金净额发生变化，2023年和2024年，公司的融资活动现金净额分别为-695万元和116万元，但在2025年降至-3.36亿元。

图片来源：福贝宠物招股书

除了股份回购，福贝宠物在递表前还进行了现金分红。招股书披露，公司在2023年和2024年并未派发任何股息。但在递表前的2026年5月18日，公司董事会建议派发截至2025年的年度股息，总金额为1亿元，并预期于2026年6月完成派付。

福贝宠物的现金及现金等价物余额与流动性比率出现下降。资产负债表显示，公司账面的现金及现金等价物从2023年末的6.26亿元，减少至2024年末的4.95亿元，并在2025年末下降至3.09亿元。

图片来源：福贝宠物招股书

流动性比率的下降印证了资金面的变化。报告期内，福贝宠物的流动比率分别为4.3、3.7和2.7，呈现逐年下降的趋势。剔除存货后的速动比率，从2023年的3.9下降至2025年的2.2。公司的借款规模在增加，总借款由2023年末的0，增加至2024年末的1002万元，并在2025年末进一步增加至6387万元。公司提出，拟将部分IPO募集资金用作营运资金及一般企业用途。

图片来源：福贝宠物招股书

图片来源：福贝宠物招股书

曾因对赌协议信披违规遭上交所监管警示

这并不是福贝宠物首次向资本市场发起冲击——招股书显示，福贝宠物曾于2021年申请在A股上市。然而，在经历了两轮问询后，公司于2023年6月14日主动撤回了A股上市申请。

此后，福贝宠物及相关责任人因在IPO申报过程中的信披违规问题，收到了来自监管部门的罚单。2023年8月7日，上交所发布文件，披露了福贝宠物在发行上市申请过程中，在涉及对赌协议解除的时间节点上，存在信披内容与客观事实不符的违规行为。

图片来源：上交所

监管文件指出，在A股审核问询阶段，福贝宠物曾回复称已于2021年12月与9个投资机构陆续完成了“对赌条款解除且自始无效协议”的签订。保荐机构出具的核查意见也对此予以背书，认为协议真实、有效且签订日期明确。

然而，监管部门随后的专项核查揭示了截然不同的事实。核查发现，相关投资机构签署并交回协议文本的实际时间均晚于2021年12月31日，公司出具的问询回复与客观事实存在明显出入。基于这一信披违规，上交所对福贝宠物及信披负责人（时任公司董秘兼副总经理程业）予以监管警示。广发证券指定的两名保荐代表人（蒋文凯、孟晓翔）也因尽调核查不到位、出具结论与事实不符，被同步采取监管警示措施。

针对公司2025年整体产能利用率下滑、递表前花3亿元定向减资等问题，6月3日上午，每经记者向福贝宠物官网提供的公共关系邮箱发送了采访邮件，但截至发稿未获公司回复。

封面图片来源：每经媒资库