光模块遭“小作文”突袭，机构：情绪冲击大于实质

每经记者｜李娜    每经编辑｜赵云    

8月5日，A股光模块概念被“小作文”突袭。受此影响，光模块板块大幅震荡，三大龙头“易中天”早盘低开高走，但收盘时涨跌分化。截至收盘，新易盛收跌5.29%，中际旭创跌幅达7.27%，而天孚通信则上涨2.29%。

情绪冲击大于实质

周二晚间，据多家媒体报道，美国政府正起草一项禁令，拟禁止进口中国新型号的数据中心组件，以保护支撑人工智能(AI)发展的关键基础设施。FCC仍可能修改或搁置有关限制。

消息引发市场热议以及周三盘面上的巨震。部分机构则从产业角度给出了更为冷静的分析。

天风证券通信团队表示，经查实FCC没有出台此类限制性文件，明确外媒报道属于不明信息，纯粹属于传闻。产业链上下游核实后，海外客户和光模块核心供应链关系稳定，没有任何影响，不存在替换的说法或者此类担忧。至于FCC测试认证，供货北美客户的产品本来就一直在海外实验室测试，也不存在更换一说。

该团队进一步强调，目前中国光模块产能占据全球超过60%，行业供不应求，缺了中国光模块玩不转；美国AI光互联需求仍在高增长，中国企业配合扩产意愿更强，效率更高，CPO/NPO/2.4T/3.2T等新技术中国更领先；光模块只是信号的收发模块，不存在安全隐患，FCC于2025年10月的规则制定提案中确实征求了对光收发器限制的意见，但2026年7月的最终裁定不将光模块纳入范围，过去针对中国科技产业的多轮调查、关税等等，都未将光模块纳入。

浙商证券则从战略视角分析称，该事件更值得关注的含义在于：美国对华科技竞争正在从“限制先进技术获取”转向“重塑AI产业生态边界”。对中国光模块企业而言，短期需要关注美国市场准入风险和估值扰动，但AI基础设施建设趋势并未改变，产业需求仍然存在。未来市场关注重点或将从单纯的AI需求增长，逐步转向AI供应链安全、区域化布局以及企业全球化能力。

其建议，后续重点关注三个方面：一是FCC最终规则的覆盖范围和执行方式，尤其是如何定义“中国供应商”；二是美国云厂商是否实质调整高速光模块采购策略；三是中美高层互动背景下，科技限制措施是否出现边际变化。

某百亿私募基金投研人士向记者表示：“目前相关消息主要来自媒体援引知情人士报道，FCC尚未公布相关政策，短期市场更多围绕政策预期进行交易，此次事件对市场情绪的影响可能大于对行业基本面的实质影响”。从产业层面看，北美厂商自身高速光模块产能仍难以完全替代中国供应链，而中国在光通信产业链上游关键材料部分具有较强话语权。”

多空激辩

尽管机构普遍认为事件本身影响有限，但对光模块板块接下来的投资机会，各方却看法不一。

某基金公司在和机构沟通时表示：“短期情绪肯定有冲击，但目前政策仍没有实质性的落地，实际影响研究员后续会保持公司维度的跟踪。相对好的地方是：龙头公司当前估值维度要好于当年的 CXO；7月大幅回调，海外算力情绪面+外盘资金面最差的时候（上周）可能已经过去了，筹码拥挤度有所下降，回到前低，向下有相对支撑。后续仍然看好光模块板块的表现。”

“从市场情绪来看，利空快速消化，并走出了强势反弹行情。经过前期的调整，市场正重新回到基本面与估值再平衡的逻辑上，具备真实订单和业绩支撑的算力硬件资产，性价比正在凸显。”某资深基金经理表示。

不过，相较于上述机构的积极或中性立场，希瓦私募创始人梁宏则从纯投资角度表达了更为谨慎的看法。他认为，光模块本身属于海外链，存在海外链风险，且本身市占率很高、毛利率很高的龙头企业想要大的投资机会不现实。相比其他半导体板块，光模块方面偏制造业，技术壁垒没那么高。

他指出，阶段性爆发性增长后在大几千亿、万亿市值级别再去做多本身就意义不大，未来参与公司增多，竞争激烈，市占率和毛利率都没法保证，虽然远期估值看似不高，但不认为这具有投资价值。

梁宏更看好转型类机会：一些从无到有，目前资本市场没给估值的转型类公司反而有投资价值。市占率从高到低的企业要规避，但是市占率从无到有的机会可以去做。除了光模块以外的CPO，有核心技术的企业估值太高，技术路线变化和收入利润兑现时间有不确定性，科技大势好的时候叙事投资没问题，但是在目前行情之下，如果短期业绩不落地或者估值太贵要谨慎参与。

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