A股游戏中报透视｜出海、AI双重变量加剧行业分化 部分厂商深陷产品迭代困境

每经记者｜李宇彤  张梓桐    每经编辑｜魏官红    

随着A股游戏上市公司2026年半年报披露收官，行业“期中成绩单”正式出炉。

宏观数据来看，上半年国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长超12%，但这份增长红利并未惠及每一家企业。

《每日经济新闻》记者梳理中期财报数据发现，今年上半年，实现营收与利润双增的厂商寥寥，头部公司鲸吞大部分增量，马太效应持续加剧；中腰部企业业绩剧烈分化，亏损与掉队现象并存。换句话说，行业大盘仍在扩张，但增量正加速向头部集中，“复苏与分化并行”成为本轮财报季最鲜明的特征。

存量博弈下三种增长样本：出海、爆款制造黑马，内生增长与产能出清驱动业绩修复

在用户规模见顶的大背景下，2026年游戏行业的增长逻辑已经完成切换。过去依靠人口红利、烧钱买量的粗放扩张走到尽头，精细化运营、调优产品结构、降本增效的内生增长，成为新的生存法则。

其中，出海赛道成为2026年上半年厂商对冲国内存量竞争、打开增长空间的核心第二曲线。行业数据显示，上半年国内自研游戏海外实际销售收入达123.72亿美元，同比增长30.22%，增速远超国内市场大盘。

作为A股游戏出海龙头，世纪华通今年上半年营收221.17亿元，同比增长28.53%，归母净利润45.03亿元，同比增长69.51%。外销收入达143.08亿元，同比增长59.71%，占总营收64.69%。旗下点点互动蝉联出海收入亚军，《Whiteout Survival》上线三年后再创新高，稳居中国手游出海榜第一，新品《Kingshot》同样冲入出海榜前三。

出海同样成为三七互娱的增长引擎。2026年上半年，公司实现营业收入72.75亿元，同比下降14.28%。其中，上半年境外营收30.21亿元，同比增长10.90%，占总营收41.53%。《Last Asylum: Plague》已上线137个国家和地区，累计用户超1500万。

此外，2026年上半年，恺英网络境外营收1.92亿元，占比4.00%，《天使之战》深耕东南亚、韩国市场，多次冲进当地Google Play畅销榜前十。昆仑万维海外收入52.03亿元，同比增长51.21%。游族网络海外收入5.02亿元，同比增长13.16%，海外收入占比达72.08%。出海已成为头部游戏企业穿越周期的重要引擎。

出海之外，不少实现扭亏、业绩增长的企业，路径则高度趋同：盘活老产品存量价值，砍掉低效产能，实实在在挤出利润空间。

吉比特在依靠存量精品稳住基本盘之余，公司主动整合内部资源、优化产能结构。2026年上半年公司营收37.27亿元，同比增长48.01%，归母净利润10.92亿元，同比增长69.31%。面对优质新品稀缺、代理赛道内卷加剧的行业现状，公司关停多款流水低迷、成长性不足的产品，把研发、运营资源收拢到核心自研与优质代理项目上。

同时，冰川网络、宝通科技等中小厂商也通过调整投放策略、优化出海布局改善盈利。行业整体流量成本走高背景下，多家企业主动缩减低效广告投放，从“规模投放”转向“精准投放”。

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与此同时，巨人网络凭借全新爆款实现跨越式增长，成为2026年上半年最大黑马。

数据显示，巨人网络上半年营收46.89亿元，同比大增182.08%，归母净利润21.44亿元，同比暴涨175.96%。业绩爆发核心来自全新爆款《超自然行动组》。轻量化玩法叠加强社交属性，产品完成多平台适配，快速撕开细分赛道缺口，移动端收入贡献突出。单款产品的爆发，改写企业半年度经营面貌，也再度印证细分赛道依然存在突围机会。

但另一方面，一款爆款改写单期财报，却很难托住企业长期底盘。

艾媒咨询CEO（首席执行官）张毅在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，单一爆款驱动仅具备阶段性红利，缺乏成熟工业化体系与多元产品矩阵承接，单品退潮后必然出现业绩断层；意味着其核心在于将爆款经验沉淀为可复制的研运能力，以产品矩阵对冲单品波动。

大盘复苏下的另一面：老品衰退、新品爬坡，多厂商遭遇迭代困境

行业整体复苏之下，马太效应持续加剧，未能跟上转型节奏的厂商持续承压，产品迭代断层、老产品生命周期见顶、新品落地不及预期等问题集中暴露。

完美世界的业绩起伏，照见这一轮行业新旧迭代的现实阵痛。2026年4月，完美世界重磅新品《异环》上线，全球流水冲破20亿元。高昂的上线推广费用计入当期报表，收入却要随玩家生命周期分期确认，收入与费用的阶段性错配直接压制当期利润。报告期内，公司营收27.51亿元，同比下滑25.47%，归母净利润转亏，录得1.18亿元净亏损。老主力产品同步步入生命周期后半段，流水自然回落，进一步放大半年报的压力。虽然其短期财报成绩不理想，但其弹药并未耗尽。出海放量、新品接力是它的破局筹码。

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掌趣科技2026年上半年营收3.34亿元，同比下滑6.75%，归母净利润为3625.84万元，同比下降24.13%。核心受制于产品迭代周期。尽管公司持续加大SLG（策略类游戏）等赛道新品研发投入，积极储备后续增长点，但短期仍难以扭转业绩。不过，在存量产品收入自然回落、部分新品开启发行推广的阶段性窗口期，公司在新品研发与发行两端同步发力。财务数据显示，报告期内公司研发投入1.29亿元，占营业收入比重为38.69%，继续保持较高强度。

神州泰岳同样困于出海基本盘的迭代困境。2026年上半年公司归母净利润为3.82亿元，同比下滑25.03%。王牌出海产品《Age of Origins》《War and Order》告别高速增长，进入成熟平稳期；新出海项目《Stellar Sanctuary》贡献有限。

整体来看，2026年游戏行业的分化逻辑已经十分清晰：有精品、有出海、有技术赋能的企业持续收割红利，依赖老产品、无新品迭代、无技术升级的企业持续掉队。

DataEye研究院研究总监刘尊在接受每经记者采访时表示，国内大多数爆款游戏的生命周期普遍为2年～3年，彼时用户容易陷入审美疲劳、竞品分流、内容创新边际效益递减等因素的影响，日活跃用户数和流水将面临自然衰减压力。

如何应对爆款生命周期的自然回落，已经成为左右厂商生存处境的关键。政策端的托底始终在线，版号常态化发放为行业储备起充足新品弹药，但拿到版号不等于拿到业绩，政策红利能否兑现，终究要落到企业自身的研运实力与工业化能力之上。

AI赛道路径分化：投资卡位之外 算力基建与场景应用双线竞速

AI（人工智能）对游戏行业的赋能在2026年半年报中全面落地。头部厂商已经走出完全不一样的技术路线，AI不再是装点门面的工具，而是深度嵌入研运全流程，形成“算力基建+场景应用”两条赛道齐头并进的竞争局面，技术储备的差距，正逐步转化成实打实的竞争力差距。

三七互娱走的是一套垂类模型自研叠加外部投资的AI落地路线。报告期内公司营收虽然受老产品流水回落、新游尚处导入期影响有所下滑，但利润端受益投资收益释放实现逆势抬升，归母净利润17.66亿元，同比增长26.14%。财报显示，2026年上半年，公司投资收益达10.16亿元。这背后，公司接连投资智谱华章、月之暗面等十余家AI技术企业。向外卡位前沿技术资源，向内推动被投企业技术和自身游戏管线做业务适配。

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记者注意到，三七互娱自研游戏垂类大模型“小七”搭建起智能体平台，接入240余个模型及AI工具，沉淀600多个自研智能体，渗透多个环节。今年上半年，AI辅助产出2D美术资产占比超80%，AI参与生成广告视频素材占比突破70%。

另一边，世纪华通选择上游算力基建卡位，构筑长期技术壁垒。

公司在稳固《无尽冬日》等海外长线产品基本盘的同时，重点布局智算力基础设施。其参与的腾讯长三角人工智能先进计算中心持续放量，成为第二增长曲线。同时，深圳数据中心项目持续扩容，进一步夯实算力供给能力。在游戏研运端，AI工具全面赋能美术生产，建模、场景绘制效率提升，实现基建与应用双向赋能。

巨人网络则在投资者关系活动上透露，公司的AI应用在非游戏方向自主研发了AI原生音视频产品VibeMe，海外累计用户突破百万。在此基础上，公司依托在实时交互领域的技术积累，着力推动VibeMe AI向AI原生实时互动娱乐方向升级，并推进视频世界模型等前沿技术研发，探索实时生成、动态响应和持续演化的新型内容娱乐形态。

游戏方向则持续迭代AI玩法，先后推出AI残局挑战、AI假人等AI原生玩法，相关产品实践处于行业领先地位，后续将继续拓展更多AI玩法可能性。

游族网络、昆仑万维等厂商持续完善AI全链路研运体系，通过智能测试、AI翻译、自动化素材生产工具，大幅降低研发与本地化成本，提升全球化发行效率。

但需要客观看待的是，现阶段AI更多承担效率工具角色，在美术素材、广告物料、翻译、自动化测试等环节降本效果显著，而在游戏核心玩法设计、数值体系、内容创意等方面依旧高度依赖人的判断。各家企业的AI投入，同时面临算力成本、技术落地效果、商业化回报周期等现实考验，技术布局不等于直接转化为业绩优势。

游戏行业大盘依然在增长，但增量几乎尽归头部，细分赛道仍有突围窗口，但窗口期正变得越来越短。2026年下半年的赛程已然开启，可以预见的是，分化会更加剧烈，而穿越周期的答案，始终写在精耕细作的能力之上。

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封面图片来源：祝裕