白酒指数强势周涨3.78%，会稽山大跌13%，激进营销会再度“玩砸”吗？丨酒市周报

每经记者｜刘明涛    每经编辑｜彭水萍    

全球科技股大幅回调之际，本周市场资金重新聚焦防御性板块，白酒行业实现强劲反弹，Wind白酒指数周涨幅达到3.78%。当前，白酒有序出清、底部信号明朗，基本面恢复仍受大势影响。

白酒“风光”之下，9月“妖股”会稽山股价再遭重创，周跌幅达到13.16%， 不少市场人士担忧，其激进的高端化营销运作方式会重蹈气泡黄酒销售低迷覆辙。

两区域白酒公司获基金大幅增仓

本周，白酒行业迎来强劲反弹，截至10月30日，Wind白酒指数周涨幅达到3.78%，以42946.66点报收。板块内，皇台酒业、山西汾酒、今世缘、古井贡酒以及泸州老窖周涨幅均超10%，迎驾贡酒和舍得酒业周涨幅也均超5%，表现抢眼。

从基本面来看，8月末中报披露完毕，市场预期调整较为充分，7月～8月社零增长均在低水位，9月受双节错位略有提升，白酒板块三季度营收增长表现为承压。不过，市场对三季度消费总体收入和业绩增长预期不高，尤其对白酒复苏预期继续处于低位，因此，白酒三季度控货稳价出清也符合市场预期。

基金持股方面，东吴证券分析指出，主要消费基金2026年3季度食品饮料板块持仓比重环比增加3.00pct至16.29%，其中白酒持仓环比增加2.71pct至13.92%。而其余主动基金2026年3季度食品饮料板块持仓环比增加0.50pct至1.58%，维持低配。其中白酒持仓环比增加0.25pct至0.8%，也处于低配水平。

具体来看，2026年主动基金的白酒持股数量环比表现分化，高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比增加3.9%、减少16.7%和减少3.5%。而区域白酒迎驾贡酒和今世缘则得到主动基金大幅增仓，主动基金重仓持股数量分别环比增加117.1%和391.6%。

展望后续，白酒2026年二季度以来筹码结构出现大幅改善，在市场风偏下降、防御属性强化的背景下，白酒相对价值有望持续凸显。

会稽山气泡黄酒卖不动了？

相比白酒板块大幅反弹，本周啤酒和黄酒板块整体表现不佳，惠泉啤酒、燕京啤酒以及兰州黄河周跌幅超5%，而会稽山周跌幅达到13.16%，10月累计跌幅高达41.45%。

日前，会稽山披露了2026年三季报，今年前三季度，会稽山实现营业收入12.19亿元，同比增长0.63%；实现净利润为1.43亿元，同比增长23%；其中，第三季度，会稽山实现营业收入3.66亿元，同比减少7.24%；实现净利润为1436.25万元，同比减少35.86%。

虽然前三季度营收和净利润还能实现增长，但是第三季度会稽山营收却出现下滑，而这期间，会稽山高端化战略已经初步兑现。

《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，会稽山三季度单季酒类收入3.48亿元，同比下滑10.1%，同期竞争对手古越龙山营收同比仅小幅下滑0.52%，其经营稳定性逊于古越龙山。

值得关注的是，会稽山今年三季度中高端黄酒收入2.78亿元，同比大增20.81%，这与其高端化、密集签约大商有关，但普通黄酒单季收入同比下滑近四成，其他酒单季收入仅2296万元，同比下滑幅度更是高达71%，产品梯队失衡风险陡增。

有意思的是，2025年，会稽山曾凭借气泡黄酒（被归类为其他酒）营销，股价受到资金热炒。2025年第三季度其他酒销售收入曾达到7927万元，如今单季仅仅卖出不到2300万元，气泡黄酒销售明显遇冷。

有市场人士担忧指出，会稽山此前气泡黄酒依靠流量投放、达人种草快速起量，短期收获可观GMV，但增长高度绑定营销费用，热度褪去后复购不足、动销乏力。如今中高端黄酒亮眼增长同样依赖营销投入，但黄酒品类缺少成熟的高价消费共识，高端场景和价格认知尚未稳固，若会稽山高度押注高端单品，产品梯队断层风险或将进一步放大，一旦高端化无法完成稳定复购，增长可持续性将存疑。

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