科力远储能上下游资金链调查：“非关联”客户占过半待收款，终端项目获上市公司出资担保

每经记者｜胥帅  陈鹏丽    每经编辑｜李雨冰    

10月底，湖南科力远新能源股份有限公司（600478.SH，以下简称科力远）披露2026年三季报。前三季度，公司营业收入39.92亿元，同比增长29.36%；经营活动现金流量净额却为负1.91亿元。公司解释，经营现金流变动主要是因为预付货款，为订单提前采购原材料。

每经深度调查前篇稿件梳理了科力远储能业务第一大客户——凤储能源控股（珠海）有限公司（以下简称凤储能源）与上市公司的联系。财报则呈现了另一层资金关系：这家被认定为“非关联”的客户，半年末集中占据了科力远超半数应收账款和合同资产；其供货的部分终端电站，又有科力远的出资和融资担保。

顺着这条储能产业链追问：卖货的钱收回了多少？下游终端电站买设备的钱从哪里来？上游采购备货的钱又怎样周转？把上下游三笔资金账拼合在一起，问题落到同一条产业链上：从上游预付、中游销售到终端电站建设，整条链条的付款与融资风险究竟由谁承担？

11月7日，科力远相关人士回复《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）称，协同开发模式正是科力远对接国家战略的主路径，初衷是破解储能行业痛点，通过“产融投建运”一体化，让专业主体分工协作。在这个资金链条中，科力远所需要承担的资金压力不算大。其次，采取这种模式运营储能业务的上市公司，不止科力远一家。最后，凤储能源的回款受储能项目建设周期影响，回款与项目建设节点挂钩。

卖货的钱收回了多少？过半待收款集中于单一“非关联”客户

先看卖货收入与待收款的关系。2025年，科力远储能产品收入17.48亿元，同比增长约16.7倍。凤储能源当年9月才开始与科力远开展销售合作，短短四个月含税交易额便达到6.70亿元，一跃成为科力远储能业务第一大客户。

大额销售很快变成了账上的待收款。应收账款与合同资产都涉及尚未收回的交易对价，区别在于：应收账款对应无条件收款权，合同资产的收款权还取决于时间流逝之外的其他条件；两者均存在回款风险。2025年末，科力远对凤储能源的应收账款、合同资产两项余额合计5.69亿元；到2026年6月末，两项余额升至9.20亿元，较年初增加3.51亿元，新增部分以应收账款为主。馆陶项目有部分设备于今年1月交付、验收并确认收入，对应含税金额约1.31亿元。

集中度是这份待收款数据最突出的特点。每经记者注意到，2026年上半年末，科力远全公司的两项待收款总额较年初小幅下降，但凤储能源名下待收款明显增加，单一家客户就占去公司两项余额的56.26%；其中，全公司合同资产账面余额合计3.63亿元，凤储能源单独占约3.48亿元，占比95.75%。

图1  凤储能源待收款的变化与集中度

合同资产为何如此集中？每经记者查阅公司2026年7月披露的问询回复公告，其中记载了关于收入确认、货款结算的相关安排：公司在客户验收设备时确认收入；客户确认验收后，公司可收回货款的75%—95%；储能销售合同则约定，设备验收及检验合格后，买方累计应付90%—97%的货款，剩余款项在取得并网证明后和/或质保期满后支付。半年报显示，截至今年上半年末，科力远全部合同资产里质保金余额合计仅约1亿元。这意味着凤储能源名下约3.48亿元合同资产中，相当一部分不属于质保金。

一个待解疑问随之产生：既然设备已经验收并确认收入，这部分款项究竟还对应哪些尚未满足的收款条件？若确认收入所依据的“客户验收”与合同所称的“检验合格”并非同一节点，相关款项又分别卡在哪一步？公司已解释，项目回款受EPC（工程总承包）项目整体进度和业主付款节奏影响。但上述问询回复及半年报未逐项列示凤储能源半年末约3.48亿元合同资产分别对应哪些项目、尚未满足哪些收款条件。

再看回款进展。问询回复披露，2026年前5个月，凤储能源回款约3.78亿元，其中包含2026年新交付的部分。回款在发生，新交付也在入账，到6月末，凤储能源名下待收款总额仍较年初高出3.51亿元。

科力远相关人士对于凤储能源的回款、合同资产等问题回复称，公司回款受储能项目建设周期影响，储能项目建设、设备交付及并网流程周期较长，回款与项目建设节点挂钩。依据信息披露公平原则，具体财务信息建议以公司依法披露的公告为准。

该人士还强调，由于凤储能源是独立法人主体，且只是公司客户，涉及凤储能源应收账款和合同资产的其他问题，只有凤储能源自己才能回答，公司无法代替其作出解答。

博野科瑞智慧储能科技有限公司（以下简称博野智慧）项目对应含税销售2.63亿元，2025年12月完成验收并确认收入，但问询回复披露的项目进展表未列示该项目截至2026年5月末的回款金额。科力远解释称，博野智慧项目进展不顺影响了回款，其余项目回款基本已达到合同约定比例。

每经记者注意到，确认这笔销售收入时，博野智慧是科力远的控股子公司。2025年年报显示，科力远间接持有博野智慧50.19%股权，并将其纳入合并报表。2026年6月9日，科力远控股子公司河北科力远混合储能技术有限公司以100元转让保定科瑞一号储能技术有限公司100%股权，博野智慧随上层主体一同退出上市公司合并范围；半年报未披露该笔股权转让的受让方。

项目资金从何而来？“非关联”客户买设备，终端电站却获科力远出资担保

凤储能源采购的储能设备，最终用于博野、馆陶、涿州的四座独立储能电站。按2025年末的关系口径，这四座电站中有三座与科力远存在关联。除前述曾经并表的博野智慧外，博野科瑞数智新能源科技有限公司（以下简称博野数智）与馆陶县旭能新能源科技有限公司（以下简称馆陶旭能），在2025年年报中被列为科力远的“重要合营企业下属子公司”。

这些终端电站买设备的钱从哪里来？问询回复称，四个项目的建设资金，两成来自储能产业基金投入，八成来自项目公司融资。

先看两成资本金。出资方为凯博（深圳）先进储能创新产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称凯博基金）。科力远认缴7亿元，接近基金认缴总额的一半；截至2025年末，公司已实缴3.11亿元，2026年上半年追加投资约1.40亿元。公司既向凤储能源卖设备，又通过参投基金参与承接设备的电站投资。凯博基金未纳入科力远的合并报表，公司将其作为合营企业按权益法核算。

再看八成项目融资。每经记者注意到，科力远半年报对外担保名单显示，博野数智、馆陶旭能两家凤储能源的供货终端均在其中；截至2026年6月末，科力远为两家项目公司合计提供2.80亿元连带责任担保。项目公司不能按约偿债时，科力远须按担保约定承担相应清偿责任。

科力远在问询回复中称，凤储能源参与公司所在联合体协同开发的储能电站项目。凤储能源向科力远采购的直流侧储能柜用于博野数智和馆陶旭能项目。博野数智项目的工程总包商为中国电建集团海南电力设计研究院有限公司，馆陶旭能项目的工程总包商为四川省建筑机械化工程有限公司，两个项目均由凯博基金投入资本金、科力远提供融资担保（见图2）。

图2  两家终端电站的供货、出资与担保关系

在这两个项目上，科力远身兼间接出资人、融资担保人和设备供应商三重角色。虽然设备销售的直接客户是凤储能源，但终端电站的投资收益、融资偿付和设备款回收，均与科力远直接相关。

11月7日，科力远相关人士表示，储能行业竞争激烈，大储能生态创新联合体成员通过发挥各方优势，整合产业链上下游资源，形成协同联动的业务生态。这种模式也叫“产融投建运”一体化模式，大量减少了中间磨合环节，快速落地项目，本质上是科力远在以市场化机制参与新型电力系统建设、服务“双碳”目标下的能源结构转型。该模式下，科力远所需承担的资金压力不算大，且从终端电站实际成果看，该模式有一定价值。

该人士还提到，现在公司也在探索让终端电站资产资本化，让电站正向运转起来，之后公司会逐步解除对项目的融资担保。

备货资金如何周转？超八成预付款集中在一家今年新设企业

下游待收款规模高企、终端项目叠加出资与担保责任，科力远自身的资金怎样周转？

三季报显示，公司短期借款明显增加。截至9月末，公司货币资金27.69亿元，较年初增长12.20%；短期借款却升至32.83亿元，前九个月净增10.83亿元，增幅达49.19%。仅短期借款一项，便已超出货币资金5.15亿元。

科力远在2026年7月披露的问询回复中提及，2025年及2026年以来，新增借款主要用于锂矿开发、基金出资和储能业务营运资金。据披露，储能原材料电芯采购采用预付模式，验收后即需付至货款的九成。采购端先付款，销售端后回款。订单规模扩大，周转资金需求随之增加。反映在报表上，公司预付款项大幅增加。截至今年6月末，预付款项从年初约0.29亿元增至2.70亿元。半年报称主要是预付电芯款增加所致，三季报也将经营现金流变动归因于预付货款、提前备货。

这笔钱主要付给了谁？每经记者注意到，截至2026年6月末，科力远对第一大预付对象广州立垚新能源科技有限公司（以下简称广州立垚）的预付款余额为2.20亿元，占全部预付款项的81.39%，其余所有预付对象的余额合计仅约0.50亿元。

每经记者注意到，广州立垚在2026年1月22日才成立。科力远此前披露的电芯供应商包括中创新航科技集团股份有限公司、中创新航智慧能源科技有限公司、湖北亿纬动力有限公司等电池龙头。奇怪的是，这三家知名电池企业均未出现在今年半年报前五名预付款对象名单中，名单第五名的预付款余额仅为200万元。相较而言，成立不久的行业不知名企业占据了科力远绝大部分期末预付款。

到9月末，公司预付款项总额回落至1.69亿元，但三季报未披露预付对象明细。

对于广州立垚的预付款等问题，科力远相关人士回应每经记者采访称，基于储能业务的增长预期以及电芯供应紧张的现实情况，公司选择广州立垚作为电芯供应商，并向其支付电芯采购预付款。据其介绍，广州立垚是公司电芯的新增供应商。去年电芯供不应求，公司电芯第一大供应商中创新航的订单排期较长，出于丰富供应链的考虑，公司拓展其他电芯供应商，包括亿纬锂能、广州立垚等。公司与广州立垚的合作是通过供应链统一采买，预付款也控制在合理的范畴内。

封面图片来源：企业官网-陈荣浩上传