佳创视讯20CM涨停后大跌15%：实控人携两名股东组团协议转让5%股份，方案暗藏两大“蹊跷”

每经记者｜吴永久  张宛    每经编辑｜何建川    

6月29日，创业板上市公司佳创视讯单日大跌15.25%，收盘报8.28元/股；而在前一交易日（6月26日），公司股价收获20CM强势涨停，短短两个交易日股价剧烈震荡，走出“过山车”行情。此番行情异动的核心导火索系公司6月26日晚间披露实控人陈坤江联合两名股东合计协议转让5.0017%股份公告。《每日经济新闻》记者（下称“记者”）发现，这一交易方案存在两大不合常理的“蹊跷”之处。

实控人拟联合两名股东协议转让5%股份，方案存两大“蹊跷”

公告显示，公司实控人陈坤江联合两名股东隋湘、罗伟，拟合计向上海凌穹昆仑科技合伙企业（有限合伙）（下称凌穹昆仑）转让2155万股股份，占总股本的5.0017%，交易总对价约1.58亿元，转让单价7.33元/股，该价格参考股份转让协议签署前一交易日（6月25日）收盘价8.14元/股，折价幅度约10%。

其中陈坤江拟单独转让2000万股，对应总股本4.6419%；交易完成后，其持股比例将由18.63%降至13.98%，仍牢牢掌握上市公司控制权；受让方凌穹昆仑拿下5.0017%股权后，将晋升为公司第二大股东。

记者发现，本次实控人联合其他股东同步出让股权，核心是为满足监管规则要求。根据《公司法》及深交所相关减持规定，上市公司董监高任职期间，每年度转让股份不得超过其所持股份总数的25%。陈坤江自佳创视讯上市以来长期担任董事长，按原有18.63%的持股测算，年度转让股份比例上限仅约4.66%。而协议转让制度要求单一受让方受让比例不得低于公司总股本的5%。为此实控人联合其他两名股东凑足5%转让比例，完成合规协议转让操作。

值得注意的是，交易双方同步作出长期约束承诺，受让方凌穹昆仑明确承诺，交易完成后36个月内，不存在向上市公司注入自身或关联方所持资产的计划，也不以任何方式谋求上市公司控股权；实控人陈坤江则承诺36个月内不放弃其控股股东地位，亦不通过表决权委托等方式让渡控制权。两方承诺均有助于保持上市公司控制权稳定，也同步消解了市场对于资本入驻、资产整合、控制权变更的炒作预期，这或可解释公司股价先涨后跌剧烈反转的核心诱因。

记者进一步梳理发现，陈坤江在去年就筹划过控制权变更事项。2025年8月，陈坤江与李莉、毛广甫夫妇签署《控制权变更框架协议》，拟联合其他股东向李莉合计转让5%股份（其中陈坤江拟转让约4.66%股份），并将剩余约13.97%股份表决权委托给毛广甫，同时拟向受让方或其关联方定增不超过6786.01万股股份，募资总额不超过3.54亿元，用于补充流动资金及偿还借款。若交易顺利落地，实控人将变更为毛广甫、李莉。不过该筹划仅推进两个月，公司便于同年10月宣布终止。

值得关注的是，时隔不足一年，陈坤江再次推动股权转让，依旧是联合其他股东通过协议转让方式，目前双方已签署转让协议，交易终于进入落地阶段。但该方案却存在两大“蹊跷”之处：

一方面，该方案与去年整体易主方案相比大幅缩水，其落地效果也可能大相径庭。本次仅小额股权转让，不会导致控制权变更，并会进一步将上市公司控制权与陈坤江明确绑定。尽管陈坤江已64岁（1962年生），但根据公告，未来三年内，他仍将保持佳创视讯的控股股东地位。而去年控制权易主方案若顺利落地，陈坤江不仅可顺利完成控制权交接，也可为公司带来资产注入的积极预期，并同步获得约3.5亿元融资支持。

另一方面，参与本次股权转让的另外两名股东隋湘、罗伟，在本次出让前持股比例均不足1%，虽然公告未披露其持股来源，但佳创视讯2011年已上市，即便是“小非”股东，目前也应不存在股份限售的可能性；同时，公告中并未披露二人与实控人陈坤江存在亲属关系、一致行动关系、关联方关系等，据此推断，两人所持股份大概率是无限售流通股，交易方式相对自由。而截至6月30日收盘，佳创视讯今年以来股价最高达11.42元/股，成交均价约8.81元/股，高于本次转让单价。他们为何没有选择二级市场竞价卖出，而是与实控人一起折价参与本次交易？公司公告中仅表示本次交易系转让方自身资金需求，其他信息并未披露。

为何实控人不继续推进重组，转而选择小额股权转让？本次受让方是纯粹的财务投资者吗？后续是否会继续加注上市公司？记者以投资者身份致电佳创视讯证券部，接电工作人员表示，这是双方协商的结果，上述承诺是按目前的监管政策做出的。受让方现在也没有完全定位是财务投资，对于后续安排目前没有相关计划，可关注公司后续公告。

实控人拟1.4亿元向上市公司“输血”，但定增授权期限已过无实质推进

股价大幅波动背后，是公司长期疲软的基本面与高负债经营压力。佳创视讯主营大视频端到端整体解决方案，2011年登陆创业板，当年归母净利润4218.55万元成为上市业绩顶峰，此后常年盈利不足2000万元，2019至2025年更是连续7年录得亏损；上市以来归母净利润累计亏损约5亿元，而上市以来两次股权融资合计募资仅4.85亿元，累计亏损规模已超过募资总额。

近年来公司亏损额持续收窄，2025年度归母净利润-3472.82万元，同比减亏40.18%，但营收同步下滑至1.17亿元，同比下降21.71%，经营指标持续逼近创业板财务类退市风险警示红线。2026年一季度经营未见改善，当期营收仅1837.66万元，同比大跌67.24%；归母净利润-397.68万元，亏损幅度同比扩大304.98%。

连年亏损不断侵蚀公司净资产，2025年末归属于上市公司股东净资产仅1269.53万元，2026年一季度末进一步缩水31.33%至871.85万元，净资产规模处于较低水平，公司在年报中明确提示，可能存在持续亏损致净资产持续下降为负的风险。负债端压力同步攀升，资产负债率从上市初期不足10%飙升至今年一季度末96.53%，偿债压力持续高企。

为填补资金缺口，公司多次依赖实控人“输血”。2026年4月，公司向陈坤江申请不超过1亿元借款额度用于日常经营。而在2025年10月，陈坤江才豁免了公司2000万元债务；同年4月，公司还筹划向实控人定增1.4亿元，用于补充流动资金及偿还借款，只是该预案披露后至今仍无实质推进，对此，上述接电工作人员解释称，股东会授权时间已经过了，后面一直没有报材料，后续不管是要重新续期还是终止，公司都会发具体公告，投资者可关注相关公告。

为扭转经营颓势，佳创视讯近年来在稳固超高清视听、广电数字化核心业务基础上，积极布局虚拟现实、人工智能等新兴技术方向。2025年末公司形成了音视频软件产品及解决方案、系统集成及服务、游戏及云服务、VR业务产品及服务四大业务板块。

其中音视频软件产品及解决方案同期实现营收2488.95万元，同比增长5440.61%，毛利率达50.72%，营收占比同步大幅提升；而VR业务产品及服务营收同比增长112.63%，增速亮眼，一直备受市场关注的仙剑奇侠传IP MR版本大型交互游戏项目也进入试运营阶段。

但VR行业对公司整体业绩的拉动效应却有待验证。数据显示，2025年VR板块全年营收150.98万元，营收占比仅1.29%，业务体量极小；同期板块营业成本达435.08万元，测算毛利率约-188%，并未实现盈利。上述接电工作人员表示：VR业务主要由子公司北京意景运营，现阶段仍处于投入期，暂未形成规模化收入，本年度能否实现盈利需以公告为准。对于后续是否会倾斜资源重点培育单一板块，该工作人员仅表示，目前主营还是上述四块业务，若后续有重大变化，请关注公司公告。

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