轻资产转型跑通！易控智驾正式登陆港交所，矿区无人驾驶走出技术变现新路径

7月8日，全球矿区无人驾驶龙头易控智驾（07687.HK）正式登陆港交所主板，成为资本市场瞩目的 “全球矿区无人驾驶第一股”。

依托全栈自研的L4级自动驾驶技术体系，易控智驾在过去三年中成功完成了商业模式的核心变革：公司从早期自建车队的重资产运营模式，彻底转向了客户持车、输出AI驾驶系统的轻资产技术服务模式。

一个明显的数据佐证是，2023年至2025年（以下简称报告期内），易控智驾轻资产客户持车模式下的活跃无人驾驶矿卡数量从60辆猛增至1709辆，而2025年重资产公司持车模式下的活跃无人驾驶矿卡数量为871辆。

得益于这一战略跃迁，易控智驾的营收规模、盈利水平、轻资产业务占比三条增长曲线实现了同步向好，三年营收复合年增长率高达130% 。在全球千亿蓝海市场爆发与国家政策强力支撑的双轮驱动下，易控智驾已然成为Physical AI（物理AI）与自动驾驶技术在工业封闭场景中成功落地并实现高效技术变现的标杆企业。

塑内核：重构业务内核，完成从持车运营到输出技术蜕变

在自动驾驶商业化路径的多元解中，相较于乘用车智驾方案商普遍选择的渐进式路线，易控智驾自2018年成立以来，便极具战略前瞻性地选择了一条“直接L4封闭场景”的跨越式发展道路。

然而，封闭场景的跨越并不等同于可以轻而易举地实现盈利。矿区无人驾驶行业发展初期，多数企业选择重资产车队模式切入市场，易控智驾也不例外。发展早期，公司采用自有矿卡运营方案，自行承担矿卡采购、场地运维、设备折旧等大额资本开支，整套业务逻辑偏向矿山运输承包商。重资产模式虽能快速落地项目、验证无人驾驶基础能力，但短板十分突出。

转折点出现在2023年。随着易控智驾多模态融合感知、混行调度算法以及百吨级量产线控电控底盘平台等全栈自研技术的彻底成熟，市场对公司无人驾驶解决方案的信任度与认可度大幅提升。

基于此，公司在2023年正式落地了“客户持车”的轻资产模式方案，推动了业务底层的彻底蜕变 。在全新的轻资产技术服务模式下，矿山客户自主采购或租赁矿卡，易控智驾则专注输出线控底盘、云端调度、全域协同的整套“著山+暮野”AI无人驾驶解决方案。

这场业务逻辑的重构，使易控智驾依靠软件系统和持续技术服务实现了稳定的商业化变现，不再被硬件制造与重资产投入所束缚 。从“公司持车”向“客户持车”的模式跃迁，让公司彻底跳出了传统矿运企业的粗放型经营框架，将自身的长期发展定位真正锚定在纯粹的AI技术服务商上。

依靠着新矿部署最快3天即可进入完全无人驾驶模式的极致交付能力，这种技术输出模式迅速获得了全产业链核心玩家的战略认同，完成了矿区自动驾驶赛道商业模式的跨越。

破束缚：业务结构优化，弱化行业周期波动影响

透视易控智驾此次招股书所披露的三年经营数据，可以清晰地看到轻资产转型跑通后带来的结构性红利。

2023年，易控智驾的轻资产客户持车模式产生的收入占比仅为41.7%，2024年小幅提升至46.0%，而在2025年，该项业务收入占比一举突破56.8%，成功超越了公司持车重资产业务，正式成为公司最核心的收入来源与价值增长引擎。

这一业务结构的深度优化，对工业自动驾驶企业而言意义极为重大。传统的矿卡制造及矿山设备企业，其业绩表现高度绑定在矿企自身的资本开支节奏上，利润波动大。

然而，易控智驾输出的技术服务具备极强的持续性与黏性——无论是矿山的初期投产、中期的数智化改造，还是日常的长期运维，全生命周期均会产生极为稳定的付费需求。

更重要的是，轻资产技术服务板块在单位经济模型（UE）上表现极为优异，其毛利率远高于传统的重资产运输业务。

伴随占比持续提升，轻资产业务营收规模同步实现数倍增长，两类模式盈利能力形成鲜明差距，客户持车模式业务毛利率稳定维持在16%左右，而公司持车业务毛利率仅1.5%。高毛利业务占比持续抬升将持续拉动公司整体毛利水平上行，加速其整体盈利转正进程。

高占比轻资产布局不仅优化国内经营现金流，也为公司海外扩张扫清资本障碍，目前企业已在澳洲设立本土团队，落地海外无人驾驶试点项目。

释红利：三轨同步上行，兑现模式转型长期红利

商业模式的主动变革，最终在易控智驾的财务和运营数据上得到了完美的闭环验证。公司目前已成功兑现了营收规模爆发、毛利率持续修复以及业务结构优化这“三条增长曲线”同步上行的长期转型红利。

第一重增长曲线直观体现为营收规模的爆发式井喷。三年营收复合年增长率高达130%的背后，是封闭环境无人驾驶矿卡产品及解决方案贡献了绝对力量，2025年该板块收入达14.35亿元，常年占据总收入的99.5%，主业聚焦度与纯粹度极高。

支撑这一爆发式增长的，是易控智驾所拥有的断层式行业领先地位——截至2025年底，公司以2580辆活跃无人驾驶矿卡规模高居全球首位，在中国矿区无人驾驶解决方案市场中按车辆数计斩获了55.5%的市场份额。

第二条曲线则是利润全面修复与改善的盈利曲线。但随着轻资产转型的发力，公司毛利率在2024年成功实现历史性转正，达到7.6%，并于2025年进一步持续抬升至10.1%，毛利总额也逆袭增长至2025年的1.45亿元，公司整体盈利转正的曙光已然清晰可见。第三条曲线则是轻资产收入占比跨过56.8%分水岭的业务结构优化曲线。

这三条曲线联动互促，轻资产业务推高毛利，充足的利润反哺全栈技术研发，而更强的技术则继续吸引更多头部客户坚定选择轻资产技术服务，转型逻辑在财务数据上形成了健康且可持续的正向循环。

依托行业龙头市场地位、全栈自研技术优势与三线向好的财务基本面，叠加国内智能矿山政策红利、千亿级全球海外市场空间，率先跑通轻资产技术变现路径的易控智驾，有望持续领跑智慧矿山赛道，为全球工业物理AI落地提供成熟发展样本。

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）