鼎龙股份递表港交所：CMP业务贡献超半数营收但内部产能分化，抛光液及清洗液利用率仅两成；剥离旧业务并跨界收购推高商誉

每经记者｜蔡鼎    每经编辑｜张益铭    

据港交所官网，登陆深交所创业板16年后，鼎龙股份于7月6日向港交所呈交了上市申请文件，招商证券国际、中信证券为联席保荐人。公司计划将募集资金用于推进全球战略扩张、核心业务产能扩充以及半导体和新能源材料的持续技术研发。

图片来源：鼎龙股份港股招股书

招股书（草拟版本，下同）援引弗若斯特沙利文的数据称，按2025年收入计算，公司是中国第一大化学机械抛光垫国产提供商，占据38.5%的市场份额，同时也是中国第一大OLED涂布型功能材料提供商。2023年、2024年、2025年和2026年1—4月（以下简称报告期）内，鼎龙股份持续经营业务收入分别为13.05亿元、19.53亿元、24.68亿元和10.9亿元，同期公司利润分别为2.88亿元、6.39亿元、7.96亿元和3.52亿元。

图片来源：鼎龙股份港股招股书

不过，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理鼎龙股份招股书发现，公司历史上对伊销售业务曾采用美元结算，目前已就此向美国财政部海外资产控制办公室（以下简称OFAC）提交了主动自我披露通知。在产能布局与资产结构方面，公司重点投入的化学机械抛光液及清洗液产线，其产能利用率在报告期内整体偏低；此外，公司在递表前完成了针对传统打印耗材业务的密集剥离与针对新能源材料业务的跨界收购，这一系列资产重组动作致使公司账面商誉达到7.38亿元。

曾涉伊朗业务收付美元，递表前向OFAC提交自我披露

鼎龙股份在招股书中详细披露了涉及国际经济制裁的合规事项。报告期内，公司向位于伊朗的客户销售了打印复印关键材料，主要涵盖彩色聚合碳粉（CPT）及硒鼓等产品。由于伊朗受到美国全面经济制裁，公司在针对部分伊朗客户的销售业务中，存在收取以美元支付款项的记录。据公司聘请的国际制裁法律顾问的专业意见，上述包含伊朗美元结算的销售行为，可能违反了美国一级制裁法律。

 图片来源：鼎龙股份港股招股书

具体来看，报告期内公司就伊朗美元销售收取的款项合计金额约为130万美元，约占公司报告期内合并收入的0.1%。在向国际制裁法律顾问进行深入咨询后，鼎龙股份于2026年7月2日，即正式递表前，就伊朗美元结算销售事宜向OFAC正式提交了主动自我披露（VSD）的初步通知，以期根据相关机制争取宽减处理。

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鼎龙股份在招股书中称，目前已经停止了所有与伊朗相关的业务活动，并进一步强化了内部控制与制裁风险管理措施。根据OFAC执法指引的相关规定，针对通过主动自我披露的明显违规案件，拟议民事罚款的基础金额可有50%的下调空间。国际制裁法律顾问评估认为，在提交主动自我披露的情况下，OFAC不太可能施加超过交易价值的民事罚款，且在综合考虑初犯、自愿披露及积极配合等减轻因素后，可能通过协商和解程序结案而不采取进一步实质性惩罚。

尽管公司层面对该合规事件采取了补救措施，但鼎龙股份仍坦言，出口管制法律和制裁的解释及执行工作较为复杂，且不断变化，存在极大不确定性。即使是无意或被视为违规的行为，或与已成为或可能成为制裁或出口管制对象的实体或个人的关联，均可能使公司面临调查、罚款、处罚、禁令、限制其参与某些交易的能力、声誉受损及其他不利后果。

核心CMP业务贡献超半数营收，但内部产能利用率分化

为了顺应国内半导体供应链本土化的需求以及把握下游市场的增长机遇，鼎龙股份近年来在半导体材料领域进行了持续的资本开支与产线扩张。招股书财务数据显示，化学机械抛光（CMP）解决方案已成为公司的主业，报告期内，该板块分别实现收入4.95亿元、9.31亿元、13.85亿元及6.14亿元，占持续经营业务总收入的比例从37.9%一路攀升至56.3%。

图片来源：鼎龙股份港股招股书

然而，在核心CMP业务挑起营收大梁的背后，其细分产品的产能消化进度却呈现出内部分化。招股书显示，作为CMP解决方案之一的CMP抛光垫，其2026年前4个月的产能利用率已达到84.8%；但作为公司重点投入的第二增长曲线——化学机械抛光液及清洗液，其相关产线的产能利用率在2026年前四个月却仅为20.6%。

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对此，招股书解释称，新建或扩张生产线自建至投产至实现稳定生产、客户认证及规模化销售通常需要一定时间，新增产能未必能够按计划及时转化为可销售产出。鼎龙股份还补充称，“由于我们根据长期需求预测规划及建设生产线，我们的已安装产能可能会高于短期需求。倘我们未能准确预测客户需求并适当调整生产线，我们部分生产线的产能利用率可能会维持在次优水平”。

招股书还披露称，公司在报告期内物业、厂房及设备的折旧费用分别为1.37亿元、1.92亿元、2.28亿元及8555.3万元。鼎龙股份在招股书中坦言，“若我们未能达到令人满意的利用率，我们将无法实现规模经济，这意味着我们的高昂固定成本（特别是折旧）将在我们的收入中占据过高比例，导致毛利率下跌。任何该等毛利率下跌均会对我们的盈利能力、财务状况及经营业绩造成重大不利影响”。

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还需要指出的是，在现有抛光液及部分显示材料产线利用率有待提升且面临较大折旧压力的情况下，鼎龙股份在本次港股IPO（首次公开募股）募投项目中，依然明确表示将分配部分募集资金用于核心业务的产能扩充及产业化项目建设。从行业整体视角来看，公司逆势扩产的考量或源于下游强劲的市场需求预期——招股书援引弗若斯特沙利文的数据称，预计2026年至2030年，中国CMP材料市场将以16.1%的复合年增长率从97亿元增长至176亿元。

密集剥离旧业务并跨界收购，账面商誉增至7.38亿元

每经记者注意到，在冲刺港股IPO之前，鼎龙股份对整体资产结构进行了密集的重组与调整。2026年4月，公司签署协议，分别出售了珠海名图60%的股权以及绩迅科技15%的股权，交易对价分别为1.2亿元和7275万元。这两家公司主要从事传统的硒鼓及墨盒等打印复印耗材业务。通过此次出售，上述业务在报告期内被正式分类为已终止经营业务。公司表示，该资产剥离是为了进一步聚焦半导体材料核心主业，优化业务组合并提升资源配置效率。

图片来源：鼎龙股份港股招股书

在剥离传统打印耗材业务的同时，鼎龙股份通过投资展开了跨界并购。2026年2月，鼎龙股份完成了对深圳市皓飞新型材料有限公司（以下简称皓飞新材）70%股权的收购，以此为切入点正式进军新能源材料行业。皓飞新材是一家主要从事锂电池功能性辅材的研发、生产和销售的公司。这一系列剥离旧业务并收购新业务的资产重组动作，在调整公司主营业务结构的同时，也直接推高了资产负债表中的商誉规模。

财务数据显示，2023年—2025年末，鼎龙股份的商誉规模保持稳定，均为5.37亿元，这部分商誉主要由早年间收购珠海名图及旗捷科技等业务形成。而在2026年2月完成对皓飞新材的股权收购后，据会计准则，公司确认了来自该项收购达3.79亿元的商誉增额。与此同时，因出售已终止经营业务扣减了部分商誉。综合调整后，截至2026年4月末，鼎龙股份的商誉总额增至7.38亿元。

图片来源：鼎龙股份港股招股书

7.38亿元的商誉绝对值已接近公司2025年全年7.96亿元的净利润体量，占比92.7%。公司每年要基于现金流量预测对商誉进行减值测试。招股书提示，新能源材料领域与公司原有的半导体材料业务分属不同的市场轨道，整合被收购业务面临团队融合、管理架构调整与企业文化等多项挑战。任何未能完成或重大延迟完成该等整合的情况，可能导致成本增加、主要客户或供应商流失，或管理层注意力从半导体材料核心业务分散，从而可能对业务、财务状况及前景产生不利影响。

针对上述问题，7月8日上午，每经记者向鼎龙股份证券部及官网提供的市场部及董秘邮箱均发送了采访问题，但截至发稿未获公司回复。

封面图片来源：每经媒资库