普昂医疗实控人夫妇接力增持 董事长胡超宇独家回应背后缘由

每经记者｜黄宗彦    每经编辑｜吴永久    

近期，普昂医疗实控人夫妇接力增持的动作引发市场关注。对于北交所而言，这个现象并不常见。

据了解，普昂医疗从事糖尿病护理类医疗器械、通用给药输注类医疗器械、微创介入类医疗器械等领域的产品研发销售，是该领域唯一海外收入占比近80%的A股公司。

由于海外收入占绝大比例，公司国内受集采影响较小，其业绩表现较为稳健。根据公司此前披露的2025年度报告，普昂医疗2025年实现营收3.82亿元，净利润约9000万元，分别同比增长20.07%、38.37%；公司净利润率约为23.5%，毛利率为52%。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）研究普昂医疗招股说明书发现，与康德莱、采纳股份、五洲医疗、华鸿科技等同业竞争对手相比，普昂医疗无论在盈利能力还是估值水平都具有较高竞争力。

然而，与亮眼的财务数据相比，公司二级市场呈现一定反差：公司自3月27日登陆北交所当日股价一度达到最高点49.49元（前复权价），而后震荡下行，至7月13日收盘价34.15元，已较最高点跌去29.78%。

普昂医疗实际控制人、董事长、总经理胡超宇在独家接受每经记者采访时表示，增持的原因是公司基本面向好，并且坚定看好行业趋势。此外为持续回馈投资者，公司也有稳定分红。据他透露，公司正由ODM主导的业务模式，逐渐转向“ODM+自有品牌”模式，2026年国内自有品牌销售占比预计将超过50%。

胰岛素注射笔针领域“隐形冠军”：全球市占率排第二，国内仅有4张批文

就在上月底，普昂医疗实控人之一毛柳莺完成首次增持，并计划在未来12个月内继续增持不超过2万股，增持股价区间为34.1元~34.2元。实际上，在毛柳莺出手增持前，公司另一位实控人，身兼董事长、总经理的胡超宇，刚以均价39.36元增持了公司1.77万股，合计耗资约70万元。尽管增持金额看上去并不多，但实控人夫妇接连增持的行为，在北交所上市公司中并不常见。

普昂医疗近几个月股价走势可谓一波三折。上市首日（2026年3月27日），公司股价一度冲高至49.49元，但随后经历了一波回调，股价下探至32.92元。在经历了3个月的震荡后，如今股价再次逼近前期低位——截至7月13日收盘，普昂医疗收盘价为34.15元。

在谈及增持原因时，胡超宇向每经记者表示，公司基本面向好，坚定看好行业趋势，并且公司有稳定分红。

在二级市场表现持续承压的背后，这家在资本市场上遭“冷遇”的企业，内在价值到底如何？

先看技术壁垒。据了解，普昂医疗主营业务为胰岛素笔针、末梢采血针、胰岛素注射器等糖尿病护理系列产品，其中胰岛素笔针是公司核心优势产品。

一位医疗行业资深投资人向每经记者分析表示，对于胰岛素、减肥针（司美格鲁肽和替尔泊肽等）、生长激素、医美产品这些对注射剂量要求十分精确的生物制品来说，针头既直接影响剂量精度，又关乎安全、无痛。注射笔针的技术壁垒包括：薄壁技术增加针头内径、降低流阻、极高的死腔加工精度来减少实际剂量偏差、安全针的要求（防针刺、防污染、防重复使用等）、无痛的要求（三切面或五切面降低穿刺力、电解抛光减少组织撕裂、硅油润滑等）。

每经记者查阅国家药品监督管理局官网，输入“一次性使用胰岛素注射笔”检索，仅显示4家企业拥有产品注册证；输入“一次性使用自毁型注射笔用针头”进行检索，结果同样只有4家企业，普昂医疗均在其中。

图片来源：国家药品监督管理局官网截图

图片来源：国家药品监督管理局官网截图

据胡超宇介绍，2025年普昂医疗销售了13亿支注射笔针，2026年受减肥药注射（GLP-1、司美格鲁肽等）、生长激素注射市场需求增加，注射笔针的需求量也在明显增加，目前在手订单充足，产能利用已超100%，公司正在紧锣密鼓地新增采购定制化生产设备、解决产能瓶颈、尽快扩产。

再看市场份额，即市占率。根据开源证券此前发布的研报，2024年普昂医疗的胰岛素笔针在2024年全球市占率为11.78%，位列全球第二；在欧洲市占率为23.69%、中国为9.74%、北美为4.31%，国内排名第一。

简言之，普昂医疗是这一细分赛道的“隐形冠军”。

财务指标方面，公司在2026年一季度实现营收9930.71万元，净利润2366.42万元，同比分别增长30.11%及46.6%。此外，公司2025年年度报告显示，报告期内公司实现营收3.82亿元，净利润8977.58万元，分别同比增长20.07%和38.37%。盈利能力方面，公司毛利率为52.03%，净利润率为23.49%。

这一水平在可比公司中表现如何？

普昂医疗招股说明书中提及了5家可比公司，其中3家已登陆A股主板，一家为新三板公司，另一家未上市，在此主要对比4家主板公司。每经记者统计发现，普昂医疗毛利率及净利率均远超可比公司：普昂医疗毛利率领先第二名近20个百分点；净利润率也多于第二名一倍水平。

值得注意的是，普昂医疗估值（动态市盈率为7月15日数据）水平也有较大优势，在可比公司中位列第二，但市值却垫底。

每经记者整理

近80%收入来自欧美地区，ODM+自有品牌模式深耕海内外市场

谈及医疗器械领域，集采（集中带量采购）是绕不开的话题。

普昂医疗在6月下旬的投资者交流活动上表示，集采对公司的整体影响较小。首先公司海外营收占比近80%，海外业务不受集采政策影响，且近年来海外业务仍保持稳定的增长态势；其次，针对国内市场，目前国内医疗器械领域的集采政策主要针对高值耗材，低值耗材执行集采政策的情况较少。同时，公司优势业务是糖尿病护理类产品，该类产品以消费者居家自用为主，因而参与下游医疗机构集采的情况较少。

近80%的海外收入占比也是公司保持高盈利水平的最直接因素。

不过，海外营收过高，也引发部分投资者的担忧，比如可能存在海外准入收紧、贸易壁垒的风险。

对此公司在上述调研活动中表示，当前外销主要集中于欧洲和美国两大市场。

在商业模式上，普昂医疗目前以ODM（原始设计制造商）模式为主。招股书显示，2024年，公司直销贴牌客户销售额占比达70.78%。公司与全球第四大医疗器械公司美国Medline公司、全球糖尿病护理巨头瑞士Ypsomed、英国医保NHS系统最大的糖尿病护理产品供应商之一GlucoRx集团等全球70多个国家和地区的知名医疗器械品牌商建立了稳定的合作关系。

胡超宇向每经记者表示，医疗器械公司要进入客户的合格供应商名录，一般都需要经过现场审核；样品送样、检测与小批量试产验证；多层级内部审批等流程，时间周期长，替换成本较高。

值得注意的是，公司正逐步推进业务模式的转型。近期的投资者调研记录提到，公司正由ODM主导的业务模式，逐渐转向“ODM+自有品牌”模式。并且，在国内市场，2019年至2021年期间ODM销售占比超80%，但2025年以来，国内自有品牌的销售占比快速上升。

胡超宇透露，2026年国内自有品牌销售占比预计将超过50%。国外市场方面，目前北美市场已组建了一支专业且经验丰富的销售团队，以实现下沉式服务，快速响应当地客户的需求和售后支持，对业务拓展具有积极作用。未来公司将考虑进一步布局南美、欧洲市场的本地化运营，以提高自有品牌市场份额。

切入微创介入打造“第二增长曲线”

从目前公开资料以及投资者调研反馈来看，普昂医疗基本盘较为稳健且保持较高增长水平。不过，对于医疗器械行业来说，市场竞争日趋激烈且用户需求日益个性化，能否保持创新且成功开辟第二增长曲线，是整个行业的共同挑战。

据了解，普昂医疗正在通过应用场景的延伸和新管线的研发来拓展业务边界。

公司在投资者调研活动提到，一方面，公司将胰岛素笔针的精密穿刺技术延伸至其他自我护理场景，如向生长激素、减肥药（如GLP-1、司美格鲁肽等）以及医美（玻尿酸等）等高速增长的领域延伸，同时随着居民医疗水平的不断提高，注射笔用针头的单支使用频率逐步降低，市场容量持续扩大。

值得一提的是，根据全球医药巨头礼来和诺和诺德此前发布的2025年年度报告，礼来公司的替尔泊肽2025年销售收入365亿美元，司美格鲁肽实现营收346亿美元，这两款重磅药物为注射笔针增添想象空间。

另一方面，普昂医疗在2025年度报告中提到，公司近年来，公司依托穿刺技术同源优势，布局高附加值微创介入领域，打造第二增长曲线。

普昂医疗招股书显示，公司在2019年就开始了微创介入产品的研发，从最早的活检针系列，到后来的半自动及全自动活检针、骨活检针、全核活检针，以及种类众多的一次性内镜介入产品等。

开源证券研报显示，2024年，公司微创介入类产品实现营收709.88万元，同比增长272%；2025年上半年，公司微创介入类产品营收462.53万元，毛利率提升至39.27%。

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封面图片来源：AIGC