港股“子”曰 | 牛市旗手发威 担心“帅不过三秒”

每经记者｜曾子建    每经编辑｜袁东    

好不容易，牛市旗手又发威了。

今天，港股中资券商股算是市场一大热点。盘中，中金公司（HK03908）大涨8%，申万宏源香港涨超7%，中信证券、中州证券、招商证券涨超5%，还有中信建投证券、国泰海通等纷纷大涨。而在ETF领域，香港证券ETF也久违大涨3%。

券商股大涨，主要还是业绩因素。已经公布的中报显示，上半年，招商证券净利润实现同比翻番，中信证券、中信建投证券净利润同比增长约70%，中州证券净利润增长超60%。而证券行业整体业绩表现出色，主要还是得益于今年A股、港股交投活跃，带动券商经纪业务明显增长。而港股方面，由于IPO持续放量，也为券商投行业务带来增量。

然而，和过去大牛市相比，近年来即便券商业绩爆发，但作为曾经的牛市旗手，大家却总是担心“帅不过三秒”，短线爆发一波行情之后，又会陷入长时间调整。最典型的例子，就是两年前的“9·24”行情，券商股集体大涨一波，然后就没有然后了。

业绩与股价表现的明显背离，值得引起大家的重视，而这背后，其实是对券商业绩高增的可持续性存疑。

证券行业终究还是靠“天”吃饭，除非遇到“暴力”牛市行情，或者是全面牛市行情，券商股就很难走出大趋势。而近年来，不论A股还是港股，其实都还没有走出大牛市，而且结构性行情的特征非常明显。所以，就算今年业绩高增长了，那么明年呢？除了带来高基数以外，并不意味着未来业绩还会高增长。

还有一个不容忽视的现实，现在的券商股，基本上成为散户大本营。因为散户投资者，更愿意依靠过往的固定思维去投资，总觉得只要有牛市，券商股就一定有行情。但时代早就不同了。另外，机构资金来看，券商股更多还是被动型指数基金在参与，很少有主动型基金去配置，这也就导致券商股依然难以形成趋势性的大行情。

那么，现在关注什么？我觉得还是要关注AI。英伟达将会在周三美股收盘后公布2027财年第二财季业绩。英伟达究竟将交出怎样的成绩单，这才是全球资本最关注的。不过提醒大家一句，不论英伟达交出怎样的业绩，市场都可能难有好的表现。过去三年来，大家已经习惯了英伟达的超预期，而它又是全球AI的风向标。因此，一旦英伟达无法交出超越极限的答卷，那短期很可能又会调整了。

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