DeepSeek发布V4 利好还是“深水炸弹”？ MiniMax几乎腰斩 AI明星股为何突然不香了？

每经记者｜曾子建    每经编辑｜袁东    

4月24日（上周五），DeepSeek官方发布消息称，全新系列模型DeepSeek-V4的预览版本正式上线并同步开源，且预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro的价格会大幅下调。

这场看似常规的技术迭代，却在港股市场掀起滔天巨浪。4月27日盘中，年初以来风光无限的AI明星股MiniMax（HK00100）盘中最低触及660港元，较1330港元的历史高点累计跌幅达50%。另一家龙头智谱（HK02513）则在上周五单日大跌9%后持续回落，跌破千元大关。曾被资本疯抢的AI明星股，为何一夜之间“不香了”？DeepSeek V4 究竟是行业发展的催化剂，还是引爆估值泡沫的“深水炸弹”？

从“千元股”神坛跌落，明星光环骤然黯淡

回顾今年初，智谱与MiniMax先后登陆港交所，凭借其纯AI大模型的稀缺性，迅速成为港股市场的绝对明星。MiniMax一度涨至1330港元，成为港股第一高价股；智谱随后也突破千元大关，市值超过百度、京东等知名企业。

然而，自4月24日DeepSeek V4发布以来，市场情绪急转直下。MiniMax连续三个交易日大幅下挫，股价较1330港元历史高点已经腰斩。智谱同样未能幸免，市场对其此前通过提价改善盈利的预期被彻底打破。高价股的集体冲高回落，折射出市场对AI赛道短期过热的担忧。

深度分析：V4何以成为“行业冲击波”？

智谱和MiniMax的股价大跌，市场普遍认为，DeepSeek新模型V4的发布是对现有竞争格局的一次系统性冲击。

首先是价格战升级，4月25日晚，DeepSeek宣布对V4-Pro模型API开启限时2.5折价格优惠。26日晚，DeepSeek又宣布DeepSeek全系列API服务，输入缓存命中的价格降至原有价格的1/10。其中，Pro模型在2026年5月5日前叠加2.5折限时优惠。最新调价后，DeepSeek-V4-Flash每百万tokens输入缓存命中价格为0.02元，DeepSeek-V4-Pro为0.025元。这种“白菜价”，直接威胁到MiniMax旗下abab系列等模型的市场定位，迫使行业面临新一轮定价压力。

海通国际分析师张晓飞今日表示，DeepSeek V4用低成本做到了顶级性能。其Agent编程能力追平Claude Opus 4.6，世界知识仅次于谷歌最贵闭源模型，数理和竞赛代码推理不输任何对手。同时，该模型把百万超长上下文做成了标配，处理效率比前代提升近4倍。最关键的是价格，V4-Flash输入价格低至0.02元/百万token，比OpenAI最新模型便宜100多倍，而且还是完全开源的。另一方面，其短板也客观存在，与GPT-5.5、Claude Opus 4.7等全球最顶尖的闭源旗舰模型相比，仍有3到6个月的技术代差，Pro版本高峰期服务吞吐能力也面临一定限制。

张晓飞进一步指出，DeepSeek V4的发布深刻重塑了AI行业的竞争格局。首先，它打破了“开源模型永远落后闭源顶流”的魔咒，以后闭源厂商很难再用“性能壁垒”维持天价收费了，因为开源已经有接近甚至打平的选择。其次，它打破了顶级大模型对英伟达CUDA生态的依赖，兼容英伟达CUDA架构及国产芯片自研算子体系，全栈深度适配华为昇腾、寒武纪等国产AI芯片，推动AI生态从英伟达向国产算力迁移。最终结果是：开发者和中小企业第一次真正用上“白菜价”的顶尖AI，整个行业的定价权和技术主导权正在从少数闭源巨头流向开源社区，凭借其开源和低成本优势，开启了国产大模型从技术追赶到生态爆发的新阶段。

大跌之后 还能看好吗？

面对近期智谱和MiniMax的持续下跌，AI大模型龙头公司未来还值得看好吗？其实，机构也给出了正面的解读。

海通国际张晓飞指出，智谱、MiniMax短期股价或受市场情绪冲击，中期仍然看好。DeepSeek V4在代码能力上实现了显著进步，对于中等简单的编程任务，DeepSeek V4性价比更高；但对于复杂项目、源码级工作，GLM 5.1能力依然领先。

短期DeepSeek V4的竞争主要在于低价带来的行业价格冲击，对智谱、MiniMax股价存在阶段性的情绪压力。但中长期看，智谱、MiniMax等厂商模型能力仍将快速迭代追赶，追平token性价比，且受益于国产开源生态发展整体利好，DeepSeek V4的发布对智谱、MiniMax的中期股价不产生实质性影响。

摩根大通也明确指出，市场对V4的发布存在“过度反应”，其本质是行业利好，而非零和冲击。摩根大通认为，V4的发布，实际上强化了支撑中国LLM行业的三个关键支柱—— 算力供应释放、定价纪律、结构性成本曲线压缩 。唯一竞争加剧的维度是相对竞争定位，但这是“竞争激烈”而非“格局再平衡”。更重要的是，V4此前一直是分析师所追踪的4月—5月事件日历中“最大的单一负面竞争催化剂”。随着V4落地并被市场消化，这一不确定性正式出清。

摩根大通表示，这对于包括智谱和MiniMax在内的中国LLM行业整体而言是一项关键利好，因为缓解了算力供给约束——这是妨碍这些公司全面扩大运营的主要障碍之一。DeepSeek表示，随着昇腾芯片的更广泛应用和优化，推理成本曲线将会改善，为智谱和MiniMax开辟新的将token需求转化为确认收入的路径。

该机构认为，V4落地意味着最大的短期竞争不确定性已出清。在7月解禁前，智谱和MiniMax还有望迎来纳入相关指数、港股通以及发布新模型（GLM-5.5、MiniMax M3）等正面催化剂。摩根大通维持对两家公司的“增持”评级。

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