23年“老药”撑起超六成营收，重销售轻研发的康诺生物能否讲好“年轻”故事？

每经记者｜鄢银婵    每经编辑｜魏文艺    

正在冲击港股上市的康诺生物制药股份有限公司（以下简称“康诺生物”）即将面临招股书失效却尚未聆讯的尴尬。这家卖“年轻”概念的公司，核心产品已经23岁了。

恩艾地（注射用辅酶I）于2002年首次在中国获批上市，彼时创始人王伟还在医药营销领域辗转腾挪。15年后，这位拥有近30年销售背景的创业者，将这款“老药”装进了“长寿科技”的新叙事里，向港交所发起冲刺。招股书显示，2025年前三季度，这款已获批23年的产品贡献了康诺生物65.2%的营收。

NAD+（烟酰胺腺嘌呤二核苷酸）、线粒体、抗衰老，每一个关键词都踩在资本的兴奋点上。不过，《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，数据揭示的却是另一番景象：一边是恩艾地“全球唯一获批”的独家地位遭遇全球首款线粒体靶向新药获批、国内同类IND（新药临床试验申请）入场的多维挤压；一边是销售费用数倍于研发投入，经销商网络大幅收缩，仿制药业务集体失速。

一款23岁的产品，一家营销驱动的公司，正在用创新药企的叙事向市场索要溢价，但资本会买单吗？

独家壁垒松动，NAD+赛道先发优势遭遇挑战

近年来，“长寿科技”成为资本宠儿。硅谷富豪热捧NAD+补充剂，各类抗衰老疗法层出不穷，线粒体医学的故事讲得火热。

在这条赛道上，康诺生物创始人王伟颇有先见之明。

1990年，王伟从安徽医科大学口腔医学专业毕业。五年后，他进入中美天津史克制药有限公司，从学术代表做起，一路做到全国销售经理。此后，他先后在神威药业、甘李药业、哈药集团等任职高级管理岗位。

2017年，王伟回到合肥，与两位合伙人王忠伟、林子荣创立了康诺生物，盯上了一个当时几乎没人看的NAD+赛道。

王伟的判断是，NAD+作为线粒体功能调节的核心物质，在临床治疗层面有巨大潜力。而全球范围内，获批的NAD+治疗药物只有注射用辅酶I。近30年医药营销生涯练就的商业嗅觉，让王伟敏锐地意识到：空白，就是机会。

招股书援引弗若斯特沙利文报告数据，中国线粒体医学产品的市场规模由2020年的95亿元增长至2024年的179亿元，并预计市场规模将于2035年达到3081亿元，2024年至2035年的复合年增长率高达29.5%。

报告期内（2023年、2024年及2025年前9个月），康诺生物收入分别约为3.03亿元、2.40亿元及2.38亿元。其中，核心产品恩艾地的销售收益分别约为1.34亿元、1.06亿元及1.55亿元，占比分别为44.4%、44.1%及65.2%。公开资料显示，恩艾地®于2002年首次在中国获批上市，主要适应症为冠心病、心肌炎及白细胞减少症。

图片来源：康诺生物招股书

康诺生物表示，该产品是国内研发且唯一全国和全球获批的NAD+治疗药物。然而，这一“唯一性”的地位正在遭遇多维挑战。

2025年9月，美国食品药品监督管理局（FDA）加速批准了Stealth BioTherapeutics的依拉米肽，成为全球首款获批的线粒体靶向治疗药物，直接收窄了恩艾地“全球唯一获批NAD+药物”叙事的边界。严格而言，恩艾地仍是唯一直接含NAD+的获批药物，但已不再是全球唯一的获批线粒体靶向药物。

在国内，艾美斐生物医药研发的全球首个靶向NAD+水解酶的小分子口服抑制剂，也于2024年四季度在美国及2025年一季度在中国获得IND批准。

值得注意的是，恩艾地自身的专利状况也有潜在风险。招股书（申请版本）在风险因素中明确披露，公司拟开发的若干候选药物的专利及专利申请并未涵盖其有关原料药，公司亦坦承“该等专利可能不足以保护我们免于竞争对手开发替代产品”。