一束激光，两条曲线——逸飞激光4亿元收购兴启航的三重价值

每经编辑｜万清澄    

在AI算力的军备竞赛里，GPU站在聚光灯下，而真正决定数据跑多快、跑多远的，是数据中心里数以百万计的光模块。

10月28日晚，逸飞激光（688646.SH）一纸公告，把目光投向了这条"光"的赛道：公司拟以现金4亿元收购深圳市兴启航自动化设备有限公司（以下简称"兴启航"）100%股权，交易完成后兴启航将成为其全资子公司。董事会9票全票通过，交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。

第三季度，逸飞激光实现营收3.40亿元，同比增长137.25%；归母净利润1,838.53万元，扣非归母净利润1,429.57万元，合同负债升至10亿元，创历史新高。此次收购不是一次追逐热点的跨界，而是逸飞激光基于激光智能装备主业稳固、经营加速向好，依托国家级单项冠军的底层核心能力所作出的顺势延伸。将这笔交易放进产业、公司与资本三个坐标系中审视，它的价值远比4亿元的对价丰富。

产业价值丨在算力"淘金热"里，握住最关键的那把"铲子"

"铜退光进"正在成为数据中心的确定性趋势。AI集群规模越大，对互联带宽的渴求越强烈，光模块随之从800G向1.6T加速迭代。淘金热里最稳健的生意往往是卖铲子——扩产要买新设备，升级要换新设备，光模块设备商同时迎来"量"与"质"的双重驱动。

在所有"铲子"里，耦合设备是最难造的那一把。光模块的核心工序，是让激光芯片、透镜与光纤在亚微米级精度下完成对准，这"最后一微米"直接决定光功率与良率。速率越高、通道越多，容差越苛刻，设备的技术门槛与价值量也水涨船高。

兴启航正是在这一环节深耕十余年的"老兵"。作为国家级高新技术企业、深圳市专精特新中小企业，其产品覆盖TO-CAN、COB、BOX（Lens）、FA光纤阵列等全品类耦合设备，工艺打通激光焊接、UV紫外胶固化、热固化等全路径，并已向CPO共封装设备、1.6T以上高速耦合设备延伸——既吃得下当下的主流需求，也为下一代技术路线提前卡位。

更深的护城河在于"全栈自研"：从底层控制系统、精密运动平台、耦合寻优算法到光学工艺，兴启航掌握的是难以复制的系统性Know-how。叠加光模块厂商更换设备供应商导入周期长、切换成本高的特性，其与多家头部客户的合作黏性很强——一旦进入，便难被替换。

经营数据已经给出回应。经立信会计师事务所审计，兴启航2026年1—5月实现净利润1034.39万元，接近2025年全年的1115.55万元；营业收入3741.47万元，已达上年全年的近七成；资产总额五个月内从1.01亿元增至1.62亿元。

特别值得关注的是，兴启航2025年底合同负债仅375万元，而2026年5月底合同负债3043万元，较上年末增长超700%，而合同负债是客户的预付款，这也意味着兴启航订单爆发式增长，产品获得市场认可，后续业绩的增长有实打实的支撑。

公司价值丨从"锂电之光"到"算力之光"，一次能力圈内的平台跃迁

看懂这笔并购，关键在于看懂逸飞激光自身的基因。

逸飞激光的底色是"激光+精密运动+自动化集成"，过去这套能力主要服务于新能源电池装备。而光模块本质上也是"光"的产业——激光焊接恰恰是光器件耦合封装的主流固定工艺之一。两家公司的商业模式也几乎是"镜像"：都根据客户需求进行非标设计、生产和调试，经客户现场验收后确认收入。逸飞激光走进光通信，不是跨界，而是同源技术在新场景中的自然延伸，整合摩擦也远低于一般意义上的跨行业并购。

本次并购，双方将在品牌、市场、供应链、技术等方面全面打通，并围绕"耦合+激光+封装整线"三条主线展开深度协同。

其一，耦合，做强基本盘。逸飞激光将以自身在精密装备领域积累的精益生产与规模化交付经验，赋能兴启航TO-CAN、COB、BOX、FA等各类耦合设备，完善产品品类，提升设备精度与交付能力，让兴启航在下游扩产高峰中"接得住、交得快"。

其二，激光，打开新应用。发挥逸飞激光在精密激光加工领域的技术优势，结合兴启航在光通信领域的工艺理解与客户资源，推动激光技术在AI芯片及光模块新兴技术中的应用，切入更多高附加值工序。

其三，封装整线，从单机走向产线。以耦合设备为支点，向光模块封装前后段工序延伸，并结合公司在新能源电池领域久经验证的整线自动化能力，推动光模块封装从"单机设备"向"自动化整线"升级，显著提升单客户价值量。

站在战略高度看，这是逸飞激光"激光+智能装备"平台化战略的关键落子——一个能力底座，多条应用赛道，业务结构由单一下游走向多元布局，第二增长曲线由此打开。

价格有安全边际，交易不摊薄股东权益

好的并购，不仅要买得对，更要买得值、管得住。

先看价格。评估机构以市场法评估的结果为5.77亿元，最终作价4亿元，低于评估值，较市场法折让约三成。选择更为稳健的收益法结论作为定价参考，立足的是标的真实盈利能力而非市场短期情绪，审慎态度一目了然。

再看业绩承诺。交易对方承诺兴启航2026—2028年累计扣非净利润不低于9300万元、年均不低于3100万元，以此测算对价对应市盈率仅约12.9倍。存货与合同负债这些关键指标的增长，也将为后续的业绩提供关键支撑。

在激励安排上，公司将对超出承诺净利润的超额业绩，按30%、40%、50%的阶梯比例给予奖励，奖励上限为交易总价的20%。高额奖励的背后，是双方对整合后产能释放、交付保障与订单增长的信心。

据思瀚产业研究院数据，耦合设备在光模块封测设备中价值量占比约40%，是价值量最高的单一环节；据弗若斯特沙利文数据，2025年全球光耦合设备市场规模约23.1亿元，预计2030年将增至150.8亿元，年均复合增速超过45%。

更值得玩味的是"卖方变股东"：交易对方承诺在2029年10月31日前，以不低于税后转让款20%的资金买入逸飞激光股票，并锁定三年；核心股东承诺服务期不少于六年、不早于2032年底，并配套三年竞业限制。拿到现金后再买入上市公司股票、把未来六年押在这份事业上，这既是兴启航团队对自身发展的信心宣言，也是与上市公司"利益共享、风险共担"的深度绑定。

值得一提的是，本次交易全部以现金支付，不涉及发行股份，公司股本结构不变，现有股东权益也不被摊薄。具体来看，对价按60%、20%、20%分三期支付，首期2.4亿使用募集资金支付，一方面提高募集资金利用率，另一方面也能减少对经营资金的占用，为后续经营留出空间。与此同时，公司前三季度经营活动现金流量净额达3.93亿元，最近一期商誉占净资产比例仅1.88%，充裕的现金流与稳健的财务结构，又为后续经营发展、分期付款及并购整合提供了从容底气。

综上，一束激光，过去已经照亮新能源电池的产线，如今开始照进AI算力的光通信网络。公司主业经营稳健，前瞻布局新型电池及超级电容装备，发展态势持续向好，兴启航带来的光通信新业务，则让同一束激光延展出新的增长曲线。当然，光通信技术迭代快，整合成效与商誉管理仍需时间检验。但站在产业趋势、协同逻辑与交易设计的交汇点上，逸飞激光此次落子兴启航，既买下了一个高景气赛道的入场券，也为自己写下了一条更清晰的第二增长曲线，后续的整合进展值得持续关注。

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