白酒三季报收官日，泸州老窖、古井贡酒等多股涨停，业绩还在深蹲为何股价齐涨？

每经记者｜杨建    每经编辑｜肖芮冬    

今日（10月30日），A股三大指数集体回调，沪指收跌1.44%，创业板指跌4.13%，白酒板块却逆市大涨。皇台酒业、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒强势涨停，山西汾酒、今世缘分别上涨7.76%、6.9%，板块单日资金净流入超20亿元。

同时，今天也是白酒三季报收官日。除贵州茅台、今世缘、水井坊、老白干酒、金种子酒外，其余白酒上市公司均已于10月29日交出前三季度成绩单。从已披露业绩来看，整个行业仍处于深度出清阶段。

业绩尚在深蹲，股价为何率先反应？资金流向是否意味着行业转折点将近？

酒企三季报收官日，股价逆市大涨

今日，A股三大指数集体回调，收盘沪指跌1.44%，创业板指收盘跌4.13%，沪深京三市成交额1.69万亿元，较昨日放量逾千亿元。行业板块多数收跌，而白酒、医疗服务、航运港口板块涨幅居前。值得关注的是，今日上涨超3%的酒企合计15家，其中皇台酒业、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒涨停，山西汾酒收盘上涨7.76%，今世缘收盘上涨6.9%。今日白酒板块流入资金超20亿元，中证白酒指数上涨5.70%。

从10月29日已披露的白酒上市公司三季报来看，行业整体仍处于深度出清阶段。A股14家酒企（不含顺鑫农业）中，今年前三季度，9家企业营收下滑超过10%，其中3家超过30%；净利润方面，10家下滑超过40%，3家企业亏损。

具体来看，三季度业绩是全年最弱的一个季度。仅迎驾贡酒实现营收、净利润双增，泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒Q3净利润分别下滑57.03%、68.04%、48.25%、34.52%，洋河股份单季亏损7.71亿元，金徽酒出现近十年首次单季亏损，伊力特、天佑德酒连续两个季度亏损。

酒业分析师蔡学飞认为，白酒股业绩欠佳，股价却大涨，核心不是看当期利润，而是市场在对于出清尾声预期与行业筑底信号的积极反馈。当前，酿酒板块PE处近十年的历史底部，叠加市场资金高低切换进低估值高现金流防御资产，以及扩内需政策预期托底，白酒板块的报表利空出尽变成抢跑估值修复的催化剂，带动了白酒二级市场的表现。

排排网财富研究总监刘有华向《每日经济新闻·将进酒》记者表示，今日市场白酒板块走强，是估值修复、渠道边际改善、资金轮动以及内需预期多重因素共振的结果。其一，估值具备修复空间，板块估值处于历史较低位置，板块现金流稳定、分红属性突出，配置性价比得到资金重视。其二，渠道端出现积极边际变化，头部酒企持续落实控货挺价策略，摒弃过往压货模式，渠道库存有序去化，核心单品批价逐步企稳，价格倒挂压力缓释。其三，资金偏好转向防御，成长赛道短期波动加剧，资金布局白酒这类现金流稳定的资产均衡持仓。其四，扩内需政策预期升温，同时市场对年末节庆、宴席消费回暖形成期待。

报表出清接近尾声？行业复苏还有待观察

不过，在充满寒意的三季报中，还是透出些许暖意。

徽酒方面，迎驾贡酒成为前三季度业绩亮点——前三季度实现营业收入48.29亿元，同比增长6.93%；实现净利润15.75亿元，同比增长4.25%。若对比其上半年净利润同比2.79%的增速可以发现，迎驾贡酒三季度单季净利增速已明显快于上半年，利润增长逐季抬升。

虽然古井贡酒和口子窖业绩承压，但三季度单季营收实现增长，已有边际改善信号；古井贡酒、口子窖还“同步”抛出中期分红方案，更是有意释放稳定预期。

此外，皇台酒业、酒鬼酒三季度同比减亏；舍得酒业三季度净利润同比增超70%。环比来看，泸州老窖、山西汾酒三季度净利润环比大幅增长。

白酒企业报表出清是否接近尾声？拐点何时到来？

资瑞兴投资研究总监邢奕才认为，单日大涨只能确认估值修复，不能确认行业反转。若后续批价企稳、渠道库存继续下降、终端动销与回款改善，行情才可能由预期驱动切换至盈利驱动；若这些指标没有接力，当前上涨更应定义为“利空出尽”的阶段性修复，而非新一轮白酒景气周期开启。

申港证券研报认为，目前渠道库存总体仍在去化，部分渠道反馈库存同比下降约10%~20%。三季度酒企主动控货、减轻渠道压力的趋势仍在延续。目前白酒行业调整或逐步筑底，低基数下行业报表或逐步修复。三季度报表压力释放后，龙头提价、批价上行或引领白酒板块预期走好，市场和渠道信心预计得以强化。

黑崎资本首席战略官陈兴文也认为，立足中长期视角，本轮上涨尚不代表趋势全面反转。中期的核心验证点，在于扩内需政策能否落地转化为终端真实动销，持续观察库存、批价、回款等指标能否稳步改善，这决定行情能否从情绪驱动转向基本面驱动。短期行情带有避险属性，而可持续的上行，最终仍要等待需求回暖与经营质量改善的印证。

蔡学飞认为，总的来看，目前白酒动销仍然不如预期。但价在量先、库存出清趋势明显，行业依然处于筑底阶段，复苏还有待持续观察。

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